Риск для глобальной стабильности внешних дисбалансов и нехватки гибкости валютных курсов

Проблема огромных внешних дисбалансов и нехватки гибкости валютных курсов является продолжением системных предпосылок для адекватности глобальной монетарной интеграции. Невзирая на то, что во многих трудах отстаивается тезис о стабильности дисбалансов и эндогенной тенденции к уменьшению профицита текущего счета в Азии, внешние дисбалансы таки представляют проблему для глобальной экономики.

Кроме того, что они прямо влияют на поведение глобальной ликвидности с соответствующими последствиями, огромный риск для глобальной стабильности происходит из следующего:

• потрясение в результате коррекции дисбалансов. Резкая коррекция будет иметь фундаментальные последствия для многих макрофинансовых процессов. Ограничение доступа к финансированию США сразу отразится на процентных ставках, ограничении потребления и курсе доллара. Усиление давления на другую резервную валюту угрожает ухудшением внешней конкурентоспособности страны ее эмиссии. Другие страны с дефицитными платежными балансами столкнутся с проблемой поддержания валютных курсов. По сути, резкая коррекция внешних дисбалансов по своему кризисному сценарию существенно отличается от глобального финансового кризиса, в основе которого есть проблема перегрева и потери ликвидности, поскольку напрямую касается характера глобальных монетарных взаимоотношений. Это значит, что должны измениться базовые валютные соотношения в мире (структура глобальных валютных резервов, международных трансакций и тому подобное), а также процедуры финансирования дисбалансов и их приспособления к новым равновесным условиям. Именно благодаря этому устранение основного звена всех асимметричных процессов в сфере глобальных монетарных взаимоотношений даст возможность избежать значительных потерь для глобального благосостояния, которые выплывают из таких изменений. Впрочем, существует один принципиальный элемент, который сближает кризисные сценарии – проблемы стран периферии. Последние в обоих случаях сталкиваются с беспрецедентными трудностями относительно доступа к рынкам капитала и финансирования развития, отмечено на http://otvet.nur.kz/business/;
• субъектвизация коррекции дисбалансов. В связи с тем, что профицитные страны имеют возможность выбирать валюту деноминации авуара, а глобальные инвесторы пытаются предусмотреть изменения в глобальных монетарных процессах, которые выплывают из такого выбора, формируется сложная конфигурация ожиданий относительно момента коррекции и вообще ее достоверности в относительно определенный период времени. Благодаря этому фактор однородности ожиданий и восприятий дисбалансов как стабильных превращается в равнозначный макроэкономическим или другим детерминантам сдвиг в сфере платежных контрпозиций. Благодаря субъективизированию процесса коррекции появляются как внешние эффекты (проблема динамики глобальной ликвидности), так и порождается неопределенность, которая делает отношение к риску нестабильным. Сложный набор обратных связей между внешними эффектами, неопределенностью и субъективизирование процесса коррекции в действительности только ухудшает условия, при которых процесс коррекции начнется, однако опаснейшее есть то, что сложность этого набора не говорит о том, какими в конечном итоге должны быть такие условия. Если посмотреть на эту проблему с точки зрения кризиса 2007- 2008 гг., то можно увидеть, что ожидали один кризис, а пришел другой. Соответственно, фактор субъективизирования процесса коррекции сработал в виде того, что кризис, связанный с коррекцией платежных позиций, не успел, сравнительно с тем, как внешние эффекты промедления с ней (коррекцией) создали предпосылки для кризиса другого плана;
• конфликт между негибкостью курсов, суверенным спросом на активы и коллективной нерациональностью. Сформированная система децентрализующего, национально-центричного реагирования на риски глобализации породила сложную проблему конфликта между тем, что рациональный и обоснованный выбор в пользу повышения финансовой стабильности на уровне страны, агрегируясь, превращается в коллективную неэффективность, которая имеет угрожающий потенциал кризисного выхода. Сам этот факт дает основания говорить о необходимости коллективного подхода к решению проблемы, инструментом реализации которого является глобальная монетарная интеграция, которая снимает проблему негибкости курсов и делает невозможным превращение суверенного спроса на активы в опасный источник флуктуаций глобальной ликвидности;
• конфликт между асимметрией статуса доллара и отсутствием выхода из status quo в рамках действующего валютного устройства мира. Накопленные объемы внешних активов создают ситуацию, когда любое существенное движение в сторону отхода от действующего асимметричного доминирования доллара будет иметь реальные последствия для страны-эмитента валюты-альтернативы с соответствующими внешними эффектами для всей глобальной экономики. Благодаря этому признание неадекватности и рискованности асимметричного статуса доллара в глобальных макрофинансовых процессах абсолютно ничего не добавляет к поиску реальных вариантов создания более полицентричной валютной системы. Такой полицентризм подвергается рамкам сохранения национально-центричных моделей монетарной политики и поддержания финансовой стабильности, в результате чего делается невозможной формулировка его базовых принципов. Отсюда выплывает, что только выход за пределы национально-центричного понимания возможностей приспособления к глобальным проблемам создаст предпосылки для поиска реальных альтернатив существующей ситуации и выходу из status quo. Глобальная монетарная интеграция является наиболее радикальной альтернативой, но она показывает, как можно развязать этот конфликт.